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智通财经APP获悉，华福证券发布研报称，预计好孩子国际(01086)2025-2027年归母净利润分别为1.50亿港元、3.44亿港元、3.85亿港元，增速分别为-58%、+129%、+12%，目前市值对应25年、26年PE约12X、5X，考虑到公司Cybex品牌成长性良好，Evenflo及gb品牌26年存在盈利优化弹性，估值水平低于可比公司均值，公司当前估值较低，现金流和EBITDA托底市值安全边际，若未来利润改善、估值水平也有望修复，首次覆盖给予“买入”评级。
1)国内市场，按产品类型划分的中国育儿商品市场(包括耐用品、消费品细分市场)规模由2020年的1,218亿元增至2024年的1,441亿，CAGR达4.3%。其中，我国婴童用品细致划分领域中，耐用品2020-2024年CAGR约7.2%，快于消费品同期2.6%的CAGR水平；中高端育儿商品市场2020-2024年CAGR约7.4%。渠道结构，我国婴童耐用品线%，电子商务平台近年竞争加剧、gb品牌份额下滑。2)海外市场，欧美婴童耐用品行业为稳定增长的市场，市场集中度较高。制造端看，全球约6成婴儿车、8成的安全座椅来自中国出口。好孩子国际旗下品牌Cybex在欧洲市场占有率稳居头部，Evenflo在美国处于第二梯队、行业竞争态势相对稳定。
公司成立于1989年，创始人宋郑还先生自主研发设计第一辆童车并创立自主品牌“好孩子”，并于1993年成为国内童车TOP1品牌。1994年启动国际化战略，逐步进入美国、欧洲市场，2009年成为全世界主要市场最大的婴儿车制造商。2014年前公司业务以ODM为主，2014-2017年通过收购Cybex、Evenflo及好孩子中国业务，慢慢地发展为多国家、多品牌运营的婴童耐用品品牌型公司。目前，公司海外业务营收占比约80%，欧洲及别的市场占约50%，剩余主要为北美市场。完成大规模收购后2018-2024年，营收CAGR为+0.26%，1H25公司Cybex、Evenflo、gb、代工及别的业务增速分别13.6%、-5.2%，-21.1%、-4.3%，业务分化明显。
盈利端受益业务调整，24年净利润创历史上最新的记录，25年受外部多重扰动，26年改善可期
历史上公司归母净利波动较大，其中2021-2022年主要由于疫情影响下全球供应链扰动、原材料与海运费价格大大波动，公司的代工业务及国内品牌业务压力进一步放大，盈利能力跌至历史低位。2024年因上述扰动减弱，且公司深化对gb品牌的经营优化动作，公司营收增长恢复、归母净利润达3.56亿港元的历史高点。但2025年因美国的关税政策、安全座椅法规变化的影响，公司北美地区相关的业务经营再次承压，1H25归母净利同比-43%。展望2026年，随着美国关税政策趋于常态且有松动迹象，预计25年对公司造成的盈利扰动将减少，叠加gb品牌经营优化、Cybex保持高质量增长，公司纯收入能力有望自25年低位修复，延续24年以来的改善态势。